12月16日，能(neng)化大跌，苯乙(yǐ)烯期貨主力(lì)跌停，跌幅9%。塑(sù)料、PP、乙二醇主(zhǔ)力💛觸及跌停(tíng)。

近期，苯乙烯(xī)期價再創新(xīn)低，這主要是(shì)弱供需和弱(ruò)成本共振的(de)結果，對此我(wǒ)們分析如下(xià)：

******，現貨流動性(xing)寬松。海外苯(ben)乙烯貨源仍(reng)持續供應，國(guó)内工廠開工(gong)也在回升，但(dan)在當前的經(jīng)濟環境下，下(xia)遊需求增速(su)有🏃🏻‍♂️限，這意味(wèi)着華東主港(gǎng)近期仍将以(yi)近滿庫水平(píng)運行，現貨流(liu)動性寬松局(ju)面難以改變(biàn)。

第二，成本存(cun)下行預期。目(mu)前，國際原油(you)尚未言底，乙(yi)烯和純✂️苯價(jià)格均有下降(jiàng)預期，成本下(xià)行将給苯乙(yǐ)烯打開下行(háng)空間。

一、主港(gǎng)滿庫 現貨供(gòng)應寬松

截至(zhì)2025年12月16日，苯乙(yi)烯華東主港(gǎng)庫存量為31.80萬(wan)噸，環比下降(jiang)0.9%，同比下降10%；華(huá)東貿易庫存(cún)為19.51萬噸，環比(bi)增加0.6%，同比下(xià)降29.8%。

本周苯乙(yi)烯主港庫存(cun)略有下降，這(zhe)主要是因為(wei)到💃港貨㊙️物❓在(zai)2.2萬噸，到港量(liang)較少。根據***新(xīn)船報數據顯(xiǎn)示✍️，12月16日至3月(yuè)⭕24日，将有4.18萬👈噸(dūn)船貨抵港，因(yīn)此預計下周(zhou)港口庫存👨‍❤️‍👨将(jiang)再度📐回升。同(tong)時需要注意(yi)的是，華東主(zhǔ)港🏃🏻額定庫容(rong)（不包括華潤(run)等庫）在33萬噸(dūn)附近，當前的(de)主❌港庫存已(yǐ)接近滿庫，現(xian)貨👨‍❤️‍👨供應呈現(xian)寬松局面。

近(jin)期，苯乙烯現(xian)貨供應寬松(song)，工廠以降價(jia)出貨為主🌈。上(shàng)⛹🏻‍♀️周，苯🌍乙烯工(gōng)廠庫存在15-16天(tian)，較2月底18-19天的(de)庫存水平㊙️已(yǐ)有所下降，同(tóng)時我們也看(kàn)到，3月初以來(lai)苯乙烯開工(gōng)率是💃呈現逐(zhú)🐅步回升的态(tài)勢的，在生💁産(chan)企業開工率(lü)回升的背景(jǐng)下，庫🌈存卻在(zài)下降，這說明(ming)近期廠家🌂受(shou)制于庫存壓(yā)力，正在積極(ji)降價出貨。

我(wo)們認為，在全(quán)球爆發公共(gong)衛生事件的(de)背景下，需求(qiú)低迷，現♌貨供(gong)應寬松的格(ge)局，短期難有(yǒu)改變。因此，近(jin)期苯乙烯的(de)定價權将♈主(zhu)要取決于成(cheng)本端。

二、原油(yóu)尚未言底 乙(yi)烯和純苯有(yǒu)下行預期

近(jìn)期國際原油(you)大幅下跌，這(zhe)主要是因為(wéi)兩方面的原(yuan)因：①海外多國(guó)發生公共衛(wèi)生事件，原油(you)需求有下✊調(diào)預期；②OPEC和🌈俄羅(luo)斯未就深化(huà)減産達成一(yī)緻意見，且🍉雙(shuang)方為😄搶占市(shi)場份額正展(zhan)開“價格戰”，4月(yuè)份開始國際(ji)原油供應有(yǒu)增量預期。

我(wǒ)們認為目前(qian)國際原油尚(shang)未言底，國際(ji)油價要想觸(chù)底反彈需要(yao)同時滿足以(yǐ)下兩個必要(yao)條件：①需求端(duan)，海🈲外公🛀共衛(wèi)生事件逐步(bù)得到控制，拐(guai)點顯現。②OPEC和🎯俄(e)羅斯重回談(tan)㊙️判桌。而目前(qián)來看，這兩個(ge)條件都沒有(yǒu)滿足的迹象(xiàng)，因此，我們很(hen)難說國際原(yuán)油已觸底。

乙(yi)烯是石化産(chan)業鍊中偏上(shàng)遊環節的煉(liàn)化産物，其🔆價(jia)格與國際原(yuan)油密切相關(guān)。近期國際原(yuán)油大幅下降(jiàng)，但是乙烯的(de)🔴降幅卻不及(ji)原油。這主要(yào)是因為生産(chan)環節存在時(shí)間差，目前生(sheng)産出來的🌈乙(yǐ)烯，所采用的(de)原油成本并(bing)非當🍓前國際(jì)原油的即時(shi)成本，因此也(yě)很難要求乙(yǐ)烯市價跟随(sui)原油同幅度(du)變動。

乙烯價(jia)格仍有下滑(hua)空間。我們從(cong)乙烯和石腦(nao)油的價差來(lai)看⭕，兩者價差(chà)目前為158美元(yuán)/噸附近，這樣(yàng)的價😄差水平(ping)是不符合乙(yǐ)烯當前基本(běn)面情況的。因(yin)為我國近兩(liǎng)🏃🏻年來有🈚衆多(duō)大煉化項目(mù)投産，乙烯的(de)供應陡增，乙(yi)烯供應嚴重(zhòng)⭕過剩。從乙烯(xī)和石腦油價(jià)差也可以看(kan)到，自2019年四季(ji)度開始，兩者(zhe)的差值由正(zhèng)轉負。目前來(lái)看，乙烯和石(shi)腦油的價差(chà)存在高估，油(yóu)價若中長期(qī)維💚持低位，則(zé)後期乙烯價(jià)格仍有下滑(huá)空間，直至乙(yi)烯和石腦油(you)🌍價差再度轉(zhuan)為負值。

純苯(ben)海外貨源供(gong)應增多，國内(nèi)開工提升，下(xia)遊需求不佳(jia)，近期🛀價格存(cún)下行預期。近(jìn)期，受國際油(yóu)價暴跌的影(ying)響，純苯生産(chan)成本下降，煉(liàn)廠提負意願(yuan)提升，純苯開(kāi)工率觸底開(kai)始回升，國内(nèi)供應有🌈增多(duō)的預期。同時(shí)，近期外盤價(jia)格持續低于(yu)國内價格⭐，東(dong)南亞資㊙️源陸(lu)續銷往中國(guo)，後期港🏃‍♂️口貨(huo)源有增加的(de)壓力。而🔴從需(xū)求端來看，在(zài)當前的經濟(jì)環境下，下遊(yóu)需求較為低(di)迷，同☎️時從純(chún)苯近三年的(de)表觀消費需(xū)求來看♋，往年(nián)二季度下遊(you)檢✍️修較多，純(chún)苯處于季節(jie)性消費淡季(jì)。因此🏃🏻，在國内(nèi)開工提升，海(hai)外貨源沖擊(ji)之下，近期純(chún)苯供應有增(zēng)加的壓力，同(tong)時，純苯下遊(yóu)需求不佳，我(wǒ)們預計近期(qi)純苯港口将(jiang)開始累庫，整(zheng)體價格将繼(ji)續走弱。

綜上(shàng)，近期苯乙烯(xī)價格大幅下(xia)跌主要是由(you)于苯乙💯烯弱(ruo)成本和🈲弱供(gòng)需形成共振(zhen)所緻。目前來(lai)看，國際原油(you)⛹🏻‍♀️尚未言底，乙(yi)烯和純🐪苯價(jia)格均有下降(jiàng)預期，這✊将給(gěi)苯乙烯打開(kai)下行🌍空間。從(cong)供需來♌看，海(hai)外苯乙烯貨(huò)源仍持續供(gong)應，國内工廠(chǎng)🈲開工也在回(hui)升，但在🎯當前(qian)的經濟❌環境(jing)下，下遊需求(qiú)增速有限，這(zhè)意味着華東(dong)主港近期仍(réng)将以近滿庫(kù)水平運行，現(xian)貨♍流動📞性寬(kuān)松局面難以(yǐ)🌈改變。因此，在(zai)成本有下行(háng)預期，供需寬(kuān)松之下，苯乙(yǐ)烯♌近期價格(gé)仍将弱勢運(yun)行。抄底至少(shǎo)需要💃🏻等待海(hǎi)外公共衛生(shēng)事件逐步得(de)到📐控制。

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